주가지수 옵션 계약 기초: 코스피200옵션 중심으로

코스피 200 옵션 기본 스펙

콜옵션은 살 수 있는 권리이고 풋옵션은 팔 수 있는 권리라는 사실은 모두가 한 번쯤 들어봤을 것이다. 하지만 주가지수 옵션에 국한해서 KRX 홈페이에서 장내 옵션의 상품명세를 살펴보면 아래 그림 1처럼 이해하기 상당히 난해하다. 하지만 주가지수 옵션의 시세판 정도만 볼 수 있으면, 직접 옵션 거래를 하지 않더라도 시장의 분위기를 파악할 수 있어서 투자에 많은 도움이 된다. 

그림1: 코스피200 옵션 상품명세(출처: KRX 홈페이지 https://open.krx.co.kr/contents/OPN/01/01040202/OPN01040202.jsp 231208 AM06:34)

시세의 확인 내가격(ITM)/외가격(OTM)/등가격(ATM)옵션가 확인

KRX 정보데이터 시스템(http://data.krx.co.kr/)에서 코스피 200 옵션 전종목 시세를 보면 아래 그림 2와 같은 시세표를 확인할 수 있다. 코스피 200이라는 기초지수는 하나인데 옵션 계약은 100 가지가 넘는 것을 확인할 수 있다. 

그림2: 코스피200 옵션 시세표

먼저 위 그림 2 에서 종목명의 구성을 자세히 보면 각 계약들의 의미를 확인할 수 있다. 종목명은 아래 그림 3과 같이 기초자산, 옵션구분, 만기월, 행사가격으로 구분할 수 있다.

그림3: 코스피200 선물 종목명 예시

기초자산을 일정기간 후에 오를지 떨어질지 판단이 되면 기초자산, 옵션구분, 만기월 정도를 결정할 수 있을 것이다. 중요한 것은 어떤 행사가격을 가진 옵션 상품을 선택할지이다. 이 행사가격에 따라서 옵션을 행사하면 이득인 내가격 옵션, 옵션을 행사하든 안 하든 똑같은 상태인 등가격 옵션, 옵션을 행사하면 손해가 발생하는 외가격 옵션으로 나눌 수 있다. 콜옵션(기초자산을 매수할 수 있는 권리를 사는 옵션)의 경우 아래 그림 4와 같이 행사가격보다 기초자산 가격이 낮은 경우 외가격 구간, 행사가격과 기초자산 가격이 같은 경우 등가격 구간, 행사가격보다 기초자산 가격이 높은 경우 내가격 구간으로 볼 수 있다.

그림4: 콜옵션 내가격/등가격/외가격 옵션 구간 예시

실세 시세표에서 내가격/등가격/외가격 구간을 알아보면 아래 그림 5와 같다. 여기서 주의할 점은 기초자산의 가격을 코스피 200 선물 가격으로 잡아야 한다는 점이다. 옵션은 다양한 구분이 있지만 권리행사를 만기에만 할 수 있는지, 항상 할 수 있는지에 따라서 유로피안 옵션과 아메리칸 옵션으로 나뉜다. 코스피 200 옵션은 유로피안 옵션으로 권리행사가 만기에만 가능하기 때문에 아래 그림 5처럼 2023년 12월에 행사가 가능한 옵션의 내가격/등가격/외가격 여부를 판단할 때는 2023년 12월에 예상되는 기초자산의 가격으로 판단해야 한다. 기초자산의 미래가격을 판단하는 다양한 방법이 있겠지만 같은 월물의 선물가격도 하나의 지표가 될 수 있다.

그림5: 실제 시세표 상 내가격/외가격 구간 예시

옵션 거래시 손익의 확인

만약 현재 코스피 200 선물가격이 정확하게 결제월의 코스피 200 가격과 일치한다면, 내가격 옵션을 사면 무조건 돈을 벌 수 있을까? 실제 옵션 거래 손익을 계산해 보면서 왜 불가능한지 알아보자. KRX에서 보여주는 옵션의 시세의 예시를 아래 그림 6처럼 확인할 수 있다. 그림 6에 따르면 현재 2023년 12월 물 코스피 200 선물가격이 332.40 이기 때문에 동일한 월물의 내가격 옵션인 320.00의 행사가격을 가진 콜옵션을 매수했다고 가정하자.

그림6: 코스피 200 옵션 거래 예시

만기에 정말 코스피 200 지표가 332.40 에 수렴했다면 손익구조는 아래 그림 7과 같이 나타낼 수 있다. 실제로 내가격 옵션으로 행사가와 만기일 기초자산 가격을 생각하면, 3,100,000 만큼 이익을 보지만 위 그림 6에서 확인할 수 있는 것처럼 옵션의 구매비용(종가로 매입했다고 가정)인 13.10을 감안하면 175,000 만큼 손해를 보는 구조이다. (여기서 25만 원은 코스피 200 옵션거래의 승수이다.)

그림7: 코스피 200 옵션 예시거래 손익구조

옵션 거래 증거금

코스피 200 옵션상품은 매입시 가격 * 거래승수에 해당하는 모든 비용을 지불할 필요는 없다. 일정 비율의 개시증거금만 넣어두면 거래할 수 있는 것이다. 아래 그림 8은 NH선물에서 제공하는 코스피 200 옵션의 증거금률이다. 위 그림 7의 옵션상품의 경우를  예로 들면 옵션의 구매비용이 13.10 이기 때문에 최초 거래 시 증거금률을 13.10 * 25만 * 9.9 % = 324,225가 된다.

그림8: 옵션거래시 증거금율(출처: NH선물 https://www.futures.co.kr/content/Getcontent.do?content=3000006 231208 AM07:24)