NDF(NonDeliverableForward) : 역외선물환의 이해

선물환의 일반적인 거래 방식

선물환은 일반적으로 아래 그림 1과 같은 과정을 거친다. 정해진 만기일에 정해진 환율로 통화간 결제를 약정한 뒤 만기일에 약정한 금액만큼의 원금을 그대로 주고받는다. 아래 그림 1에서 USD 달러를 매도하는 입장에서 만기일에 시장 환율이 오르면 가치가 올라간 USD 달러를 제 값을 못 받고 팔기 때문에 거래손실이 날 것이고, 시장 환율이 떨어지면 가치가 내려간 USD 달러를 고정된 가격에 팔 수 있기 때문에 거래이익이 날 것이다.

그림1: 선물환 계약의 일반적인 구조

그림 1의 일반적인 선물환 거래의 원금은 보통 결제통화가 속한 국가의 은행 계좌를 통해 결제된다. 그림 1에서 USD 달러는 거래 당사자의 미국 계좌에서 결제가 일어나고, KRW 원화는 한국의 계좌(보통 한국은행 계좌)에서 결제가 이루어지는 것이다.  

NDF(역외선물환)의 거래 방식

그림 1의 거래 당사자가 될 수 있는 외국 기관들은 USD/KRW 선물환 거래자체는 투기목적으로 하고 싶지만 법적인 이유로 한국에서 USD/KRW 선물환 거래를 못하는 상황일 수도 있고, KRW 원화를 계좌에 갖고 있기 싫을 수도 있다. 한국 기관끼리라도 외환 거래 시장이 끝나고(2023.07.18 현재 오후 3시 30분 외환 거래 시장 마감) USD/KRW 선물환 거래를 해야 할 수도 있다.

이 경우 거래 당사자가 선택하는 거래 방식이 NDF(역외선물환거래)이다.

그림3: NDF 거래 구조

NDF(역외선물환거래)는 그림 3에서 처럼 계약 시에 어떤 통화로 결제할지를 정하면서 시작된다. 그리고 결제일 2영업일 전에 SPOT MAR라는 외환시장에서 정해진 환율로 결제금액을 확정한다. 그림 3에서 SPOT MAR 환율이 USD/KRW 1,000.00 이 되었다면 KRW 수취금액을 USD로 환산하면 USD 1,200,000.00 이 되고, KRW 매수한(=USD매도) 쪽이 20만 불 이득이므로(환율이 하락했기 때문) KRW 매수한(=USD매도) 쪽은 만기일에 차액인 USD 200,000.00 만 거래 상대방에게 받게 된다.

NDF를 영어로 쓰면 Non Deliverable Forward 로 그림 3처럼 차액결제를 하는 것이 가장 큰 특징이다. NDF가 역외 거래라고 불리는 이유는 해당 국가의 외환시장이 아닌 역외에서 거래가 일어나기 때문이다. NDF는 USD/KRW에만 해당되는 개념은 아니다. USD/CNY(달러/위안 거래), USD/BRL(달러/브라질 헤알화 거래) 등 결제의 제한이 있는 여러 통화들이 NDF라는 차액결제 방식을 통해서 거래된다. 이때 주요 결제 통화는 달러이다. 물론 통화가 달라지더라도 역외에서 결제된다는 점도 변함이 없는데, 이때 역외의 개념은 USD/CNY의 경우 중국 역외, USD/BRL의 경우 브라질 역외가 될 것이다.

결제금액의 확정: SPOT MAR 환율

그림 3의 USD/KRW NDF 거래 예시로 돌아와서 결제금액을 확정짓는 SPOT MAR 환율을 알아보자. MAR란 Moving Average Rate의 약자로 환율이 하루 동안 가중평균으로 얼마였는지를 나타낸다. 여기에 SPOT을 붙이면 SPOT MAR 가 되고 SPOT 환율(현물환율)의 가중평균이 얼마인지 나타낸다. 현재(2023.07.18) 외환 거래시장은 오후 3시 30분에 종료되므로 장이 마감되고 10 ~ 20분 뒤에 발표되는 SPOT MAR 환율로 NDF 거래의 결제금액을 정하게 되는 것이다.(이를 NDF FIXING이라고 한다.)

역외선물환 가격의 중요성

USD/KRW 환율은 KRW라는 원화와 USD라는 달러의 상대적인 가치이다. 따라서 한국의 영업 시간 중에는 한국의 정책, 지표 등에 따라서 USD/KRW 환율이 움직인다. 마찬가지로 미국의 영업시간 중에(한국의 외환시장 마감 후) 미국의 지표, 정책에 따라서 USD/KRW 환율이 영향을 받는다. 따라서 한국 외환시장 종료 후 밤 시간에 활성화되는 NDF 시장의 USD/KRW 환율은 미국의 상황을 실시간으로 반영한 지표가 된다. 보통은 NDF 종가를 한국 외환시장의 개장가로 생각하는 것이 일반적이다.